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          沃隆食品撤單背后 首輪問詢“卡殼”、研發費占比0.21%

          2023-09-12 09:55:57      來源:銠財

          還能卷土重來?

          作者:李歡

          編輯:吳雙


          【資料圖】

          風品:令煜

          來源:銠財——銠財研究院

          小堅果做成大生意不容易。

          9月4日,上交所披露的信息顯示,因保薦人撤銷保薦,沃隆食品IPO終止審核。

          從2022年6月遞交申請文件算起,兜兜轉轉一年多,雖是主動撤單仍有些功敗垂成感,到底在躊躇什么?價值成色如何呢?

          01

          首輪問詢遲遲不回

          營利波動、產品結構較單一

          LAOCAI

          公開信息顯示,沃隆食品成立于2016年,是一家以堅果相關產品為核心的休閑食品生產商,“每日堅果”系列產品聲名在外。

          2022年6月22日,沃隆首次遞交IPO申請文件,擬在上交所主板上市。2023年1月更新招股書,3月4日獲上交所受理。

          據中新經緯,沃隆食品證券部人士稱,此次終止IPO是管理層綜合多方考慮后主動申請的,至于是否還會重新發起,“還得看后續領導們的商討?!?/p>

          能否卷土重來,等待時間作答。值得一提的是,3月30日,沃隆收到首輪審核問詢。然直至終止上市,沃隆仍未回復。正常來講,積極回應問詢是早日上市的前提,“卡殼”引發了各界猜測。

          僅從經營基本面看,要做的查漏補缺工作還有不少。

          首先,業績穩健性、成長性亟待提升。

          2019年到2022上半年,沃隆食品營收11.65億元、8.89億元、11.08億元和4.36億元,歸母凈利1.31億元、8892.48萬元、1.20億元、2684.53萬元。

          2020年營收同比下滑23.7%,凈利下滑32.33%。即便2021年雙雙反彈,仍不及2019年水平。

          2022年,沃隆預計營收區間10億元至12億元,較上年同期減少9.74%至增長8.31%,歸母凈利預計0.90億元至1.10億元,較上年同期減少24.74%至8.02%。

          對此,招股書解釋是受兩方面因素影響。一是疫情風控帶來的需求抑制,另一是匯率波動帶來的成本升高。邁入2023年,疫情已不再構成影響,但匯率波動帶來的成本壓力依舊。

          除增長端承壓,沃隆食品還面臨產品結構較單一問題?;旌蠄怨莿撌罩髁Γ焊鲌蟾嫫谡伎偁I收比達92.14%、85.73%、75.74%、69.62%。

          雖近年著力產品多元化、混合堅果營收占比可喜下滑,但近七成的貢獻率依然不算低,結合外部日益激烈的競爭,減少集中依賴、開辟第二曲線顯得急迫。

          渠道方面,建立了以經銷為主、直銷為輔,覆蓋線上、線下的多渠道銷售模式。然報告期內,經銷模式占主營業務收入比依舊不低,分別為78.14%、62.94%、60.87%和46.06%。

          橫向對比,可比同行的線上渠道營收貢獻已超五成。以2023上半年為例,三只松鼠線為78.40%。

          02

          研發費占比0.21%

          重營銷輕研發

          落后于整個行業?

          LAOCAI

          深究看,煩惱根源或在重營銷,輕研發。

          2019年至2021年,以及2022年上半年,沃隆銷售費為19,031.97萬元、17,879.17萬元、21,600.40萬元和9,990.71萬元,銷售費占營收比16.34%、20.10%、19.50%和22.92%。

          同期研發費僅37.63萬元、157.61萬元、188.45萬元、91.72萬元,研發費占比為0.03%、0.18%、0.17%、0.21%。

          說千道萬,不如白銀一片。君不見,休閑零食賽道,需求日益多元細分、強創新高迭代。研發端如此投入,何來新品何談增長?到底靠啥驅動核心成長、贏在當下及未來?

          爆款“每日堅果”墊定了江湖地位,但并不意味著企業可以一直吃老本。

          反觀同期的可比同行。三只松鼠為豐富產品結構,著重強調“6:3科學配比”,以6種超級堅果、3種能量果干打天下,并創新采用分區鎖鮮包裝,官宣“全網混合果仁銷量第一”;

          良品鋪子則強調“7日鮮”新鮮概念,依靠供應鏈優勢打破時間壁壘,7天內現做現發的差異化創新,滿足了全家老小需求。2022年研發費用達到5055萬,同比增長27.45%,且已連續5年保持提升。

          休閑零食屬于強競爭市場,市場優勢稍縱即逝,率先打造“每日堅果”的沃隆顯然感觸最深。

          可從募資用途看,公司似乎仍將重金押注產品推廣。本次IPO擬募7億元,分別用于生產智能化改造及智能倉儲物流中心建設項目、品牌形象及全渠道銷售網絡建設項目和補充流動資金。其中,用于品牌形象及全渠道銷售網絡建設項目的資金高達2.1億元。

          中國食品產業分析師朱丹蓬表示,沃隆食品整個創新升級迭代,以及在整個渠道的建設,品牌的活化、服務體系的建立,客戶黏性的加強以及供應鏈的完整度方面,已落后于整個行業,它的整個品牌效應跟規模效應凸顯不出來。

          言語犀利,仁者見仁卻良藥苦口。所謂一步慢步步慢,快消市場一轉身就是一個時代。如何守住江湖地位、打開成長性,沃隆食品時不我待。

          03

          股權集中、資金拆借

          LAOCAI

          治理方面,也有需精進的地方。

          沖刺IPO前夕,黃緒鋒和張立業兩位原始股東先后退股,僅剩楊國慶一人。作為控股股東、實控人,楊國慶直接持有發行人74.10%的股權,通過沃隆控股間接控制發行人15.00%的股權,合計控制公司89.10%股權。

          股權結構高度集中,有利于高效決策、高效執行,但是否利于科學決策、企業健康發展仍要打個問號。

          回顧沃隆食品成長歷程,存在多筆關聯交易。報告期內,因日常經營需要,向兩位股東進行資金拆借,并約定年化利率4.35%。以2020年為例,掌舵人楊國慶本年本息償還金額為3660.66萬元。

          報告期內,公司還曾向光輝貿易銷售商品、支付關鍵管理人員薪酬、向楊仕語租 賃房產及與關聯方間拆借資金。

          目前相關關聯交易雖已清除,但相應的內控風控體系建設是否完善仍需觀察。

          長遠看,終止不代表終結,中國休閑食品市場水大魚大,沃隆仍有卷土重來的可能。但要不重蹈覆轍、如愿成功,前提是解決好上述種種問題阻點。

          本文為銠財原創

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